2003年7月，瑞银通过QFII完成外资购买A股股票第一单，意味着QFII正式在我国证券市场上参与投资。

弹指之间，QFII投资A股即将迎来20周年。20年来，中国QFII制度从推出、完善到成熟经历了不同的发展阶段，逐渐成为中国资本市场中最为重要的制度安排之一。

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截至2023年4月，全市场共有768家QFII机构。Wind数据显示，最新额度超过20亿美元的机构共计10家，分别是阿布扎比投资局（Abu Dhabi Investment Authority）、澳门金融管理局、韩国银行、法国兴业银行股份有限公司、巴克莱银行有限公司、挪威中央银行、香港金融管理局、中国国际金融香港资产管理有限公司、瑞士联合银行集团和科威特政府投资局。

在机构数量激增的同时，QFII投资A股的热情也持续升温，截至2023年一季度末，QFII共计重仓持股718只，重仓股市值升至1659亿元。

“QFII已经成为A股市场中一股不可小觑的力量。”兴业证券董事总经理、兴证资管首席经济学家王德伦认为，中国金融市场的开放满足了世界对于中国资产日益增长的需求，外资通过QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外机构投资者）等渠道进入A股市场，使得全世界可以共享中国发展所带来的红利。

景顺投资高级基金经理刘徽对21世纪经济报道记者表示，从中长期全球资产配置的角度出发，外资依然会对中国市场保持兴趣。美元可能在加息见顶后走入一个下跌通道，同时面对美国经济可能的衰退风险，国际投资者需要在全球去寻找能够分散风险的资产，当前中国资产的估值也更有吸引力。

入市20年

2003年7月9日上午10点15分，瑞银投资银行中国证券部主管袁淑琴念出了四只股票的名字，“我现在正式下QFII第一单的order（指令）：1、宝钢股份；2、上港集箱；3、外运发展；4、中兴通讯”。

自此，备受瞩目的QFII正式登陆中国证券市场，瑞银成为首家投资中国境内市场的QFII。

时间倒回到2002年11月，彼时中国证监会、中国人民银行联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着合格境外投资者制度正式出台。

此后，瑞士银行与日本野村证券株式会社获得中国证监会批准，成为首批QFII投资者。此外，摩根士丹利国际有限公司、花旗环球金融有限公司、高盛公司等外资机构陆续获得QFII资格。

在实施过程中，QFII的相关制度不断优化。2011年，我国推出了RQFII（人民币合格境外机构投资者）制度，与QFII在监管框架和流程、投资运作模式方面基本相同，涉及的汇入币种为人民币。通过RQFII，境外机构投资者用境外人民币投资到中国A股市场，即鼓励境外金融机构用离岸人民币返程投到中国市场。

在QFII相关的外汇管理方面，2005年-2019年间，QFII额度上限分5次提升至3000亿美元。2019年9月10日，外管局宣布取消QFII投资额度限制。

2020年9月25日，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序等。

金融监管研究院外汇部研究员王龙浩通过梳理主要政策法规发现，20年来QFII制度的改革始终围绕“降门槛，宽路径，强监管”这一核心宗旨。一步步地放开，吸引了更多优质外资进入我国资本市场，同时也推动了境内资本市场的发展。

成为“聪明钱”

20年间，QFII从无到有，从小到大，目前QFII股票资产总市值已经破万亿元，最新重仓持股市值达到1659亿元。

作为海外“聪明钱”的代表，QFII自起步以来，一直因出众的盈利能力被视为A股市场的投资风向标。即使A股历经多轮牛熊转换，上证指数涨幅有限，但QFII仍斩获不菲的回报。

Wind数据显示，在QFII投资A股的元年即2003年底，QFII重仓持股17只，总市值为6.97亿元，重仓持股市值排名靠前的股票包括：中兴通讯、长江电力、山东黄金、浦发银行、福耀玻璃、中金黄金、伊利股份、天津港、燕京啤酒和ST国安。

随后，QFII重仓股市值持续增长，2008年底持股107只，持股总额达到209亿元。2013年底，QFII股票资产市值接近3800亿元，重仓持股563只，重仓股市值接近1100亿元。在2014年-2015年牛市的带动下，QFII股票资产总市值提升至最高近8000亿元，不过随着牛市结束而有所回落。2018年底重仓持股208只，重仓股市值为897亿元。

“整体来看，QFII资金的行业配置呈现出明显顺应经济发展阶段特征。”财通证券分析师李美岑分析，2003年-2008年，金融危机前中国经济高速增长，危机后四万亿计划发力，QFII配置周期类行业较多，2005年-2008年持仓市值占比超50%；2009年-2017年，消费类行业受到青睐，占据QFII重仓股中最大比重，2013年-2017年持仓市值占比超50%；2018年-2022年，消费类行业估值较高，部分QFII兑现浮盈离场，配置占比下滑至16%，而以TMT和工业(新能源链)为代表的科技创新方向成为QFII主要的行业配置方向。

收益方面，在梳理全部A股中被QFII持股时间较长的个股后，李美岑发现曾被QFII持股20个季度及以上的个股共57只，其中被单个QFII机构持有时间较长的27只个股，持股时间处于20-41个季度不等，平均涨幅超过350%。

看好中国的绿色机遇

目前，QFII已成为A股市场的重要参与者。

在接下来的布局上，景顺投资高级基金经理刘徽对21世纪经济报道记者表示，从中长期全球资产配置的角度出发，外资依然对中国市场保持兴趣。

具体到投资板块上，刘徽认为，下半年工业板块和医药板块具备较好的投资机会，“看好的工业板块，主要是具有长期成长性的板块，也就是未来几年增长相对可预期的板块，比如风电，光伏领域。同时，下半年医药板块也可能会有比较好的机会，人口老龄化驱动的长期需求是非常确定的，所以对大型制药企业（Big Pharma）更看好一点，所谓Big Pharma是既有创新药，又有传统业务（比如仿制药）的公司。它可以用仿制药赚的钱，来支持创新药的研发。”

野村集团看好中国的绿色机遇，野村集团认为全球对碳中和的承诺创造了对可再生能源的强劲需求，而作为主要供应商的中国必将受益。

此外，野村集团表示，中国经济体量巨大，对全球经济增长的贡献超过四分之一。即使中国经济增长放缓，从中期（2024年-2028年）预测显示亚洲的实际GDP增长将超过其他新兴市场和美国，“加之绿色和电动汽车行业投资热潮兴起，我们认为这将利好中国和韩国。此外，未来几年绿色债券发行势头有望增强。”

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